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Howard Marks《On Bubble Watch》備忘錄:原文 + DeepSeek 協助整理

Howard Marks《On Bubble Watch》備忘錄:原文 + DeepSeek 協助整理 On Bubble Watch 深度, AI, 頭條

這幾天, 投資圈不少人在談 Howard Marks 在 2025 年初寫下的《On Bubble Watch》備忘錄,主要是擔心泡沫捲土重來。Howard Marks 準確的預測了 2000 年以及 2008 年美股的史詩級崩盤,他在 2000 年 1 月 2 日推出備忘錄《bubble.com》後,就迎來了 .com 泡沫,也就是俗稱的網路泡沫化。

25 年後,他可怕的備忘錄再次出現了:《On Bubble Watch》,疑似劍指 AI。

Howard Marks《On Bubble Watch》全文

連結是投資大咖 Howard Marks 最新備忘錄《On Bubble Watch》PDF 檔(來自 Oaktree Capital),提供用戶參考。

Howard Marks《On Bubble Watch》備忘錄:原文 + DeepSeek 協助整理 On Bubble Watch 深度, AI, 頭條

Howard Marks《On Bubble Watch》備忘錄

1. 泡沫的定義與心理特徵

定義:
  • 泡沫不僅是價格快速上漲,更是一種短暫的狂熱,伴隨以下心理特徵
  • 非理性繁榮(借用葛林斯潘的形容)
  • 對資產或公司的盲目崇拜,認為其「絕不會失敗」
  • 害怕錯過(FOMO),導致「沒有價格太高」的信念
核心判斷:
  • 泡沫的關鍵在於投資者心理的極端化,而非單純的量化指標
  • 當市場普遍認為「沒有價格太高」時,往往是泡沫醞釀的信號

2. 歷史泡沫案例

1960 年代「漂亮五十」(Nifty Fifty):
  • 美國頂尖公司(如施樂、柯達)被過度高估,市盈率高達 60-90 倍
  • 1973-74 年股市崩盤後,多數公司股價暴跌 90% 以上
1990 年代末科技泡沫(TMT 泡沫):
  • 網路和電子商務公司估值脫離基本面(如以「點擊量」定價)
  • 泡沫破裂後,多數公司市值蒸發 99%
2004 – 2006 年的房地產泡沫:
  • 次級房貸證券化與槓桿操作導致金融危機

3. 當前市場觀察(2025年)

「壯麗七雄」(Magnificent Seven):
  • 包括蘋果、微軟、Nvidia 等科技巨頭,佔 S&P 500 總市值的 32-33%(遠高於 2000 年科技泡沫時的22%)
  • 美國股市佔 MSCI 全球指數的 70%,創 1970 年來新高
估值風險:
  • S&P 500 市盈率約 22 倍,處於歷史高位(過去高估值時期通常伴隨後續低回報)
  • 投資者假設頂尖公司將「持續領先數十年」,但歷史顯示企業更替頻繁(如 2000 年 S&P 20 大公司僅 6 家仍在 2024 年榜上)
AI 與比特幣熱潮:
  • 人工智慧相關股票(如 Nvidia)市盈率約 30 倍,雖低於歷史泡沫,但仍隱含對「持久性」的過度樂觀
  • 比特幣兩年內暴漲 465%,反映市場風險偏好高漲

4. 結論

當前市場狀態:
  • 雖未達歷史泡沫極端(如「漂亮五十」),但高估值和集中度隱含風險
  • 投資者應關注企業盈利增長是否匹配股價漲幅
長期觀點:
  • 股市回報最終回歸企業盈利增長(約 7% 年增率),短期暴漲可能壓縮未來回報空間
  • 保持謹慎,避免被市場狂熱裹挾,專注於「買得划算」而非追逐熱門標的
註:Howard Marks 強調自身為信用投資者,不直接評論個股或技術趨勢,但呼籲投資者基於歷史教訓與理性分析做出決策。(本中文摘要是使用 DeepSeek AI 技術整理,基於教育目的測試新的 R1 大模型,無任何商業用途。)
Written by
黃郁棋

《科技人》站長,在科技業打滾十年的老屁股,每天都覺得自己要被新技術取代了,完了完了。

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